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国泰君安中小盘伐谋周报【创业板外延依赖渐小,全年业绩有期待】

2017-12-11 18:18:01  来源:林芝综合网 阅读:590  

                                国泰君安中小盘伐谋周报【创业板外延依赖渐小,全年业绩有期待】

  英央行如期加息通胀回升太快但脱欧冲击尚存12月19日,英国央行利率决议公布,宣布将基准利率从.25%上调至.5%,这也是英国自2017年12月以来的首次加息,周五,36借壳江南嘉捷回归A股成为市场焦点,证监会表态称将重点支持符合国家产业战略发展方向、掌握核心技术的优质境外上市中资企业参与A股公司并购重组,申万宏源认为,英国此次加息是在经济增长和通胀过高之间做出的权衡。

  业绩方面,A股三季报已全部披露完毕,三季度中小板业绩保持高增长,创业板(剔除温氏股份、乐视网)增速趋于稳定,内生增长能力有显著提升,在加息路径上,“未来任何加息都将是渐进且有限的”,主要看通胀回升情况和脱欧冲击。

  国泰君安中小盘重点推荐公司包括:“消费升级”组合:利亚德(3296)、诚益通(343);“技术升级”组合:东尼电子(63595)、鸣志电器(63728)、利源精制(251)、透景生命(3642)、东诚药业(2675);“增发并购”组合:天银机电(3342)、永艺股份(636)、智度股份(676)、东方能源(958),航空、航运两大周期行业存在每年的淡旺季,从过往经验来看,周期板块在旺季股性较为活跃,淡季变现较为平淡,但考虑供需格局未来均向好,我们判断航空航运未来3年内均为螺旋式上升,因此在择时上因在淡季布局、旺季收获,同时考虑到油价汇率对股价的扰动,我们认为18Q1是布局周期的最佳时间。

  (1)创业板业绩增速趋于稳定,主板中小创盈利趋同,航空:三大航业绩分化,民营航空维持收入高增速。

  随着主板盈利回暖、中小创平稳增长,A股呈现出主板中小创盈利趋同格局,利润层面,国航同比增长14.55%,南航同比增长9.46%,东航通过资产出售,利润同比增长18.24%,扣非后实际利润下滑9.6%,我们认为造成航空业绩分化的原因,主要是今年整体航空行业出现了区域性分化:其中:1、国内表现一般,整体RPK增速在8%上下,低于过去两年水平,主要是受到今年天气不佳及高铁分流影响;2、国际航线方面,根据航空公司的反馈,欧线表现最优,美线竞争激烈盈利能力下滑,周报日本韩国东南亚相对平淡。

  两大权重股温氏股份和乐视网首当其冲,网宿科技、掌趣科技等TMT行业公司也出现下滑;利亚德等电子行业白马股则展现出持续增长的高景气,民营航空方面,春秋、吉祥收入均有2%以上增速,但受到油价影响,且汇兑弹性较低,利润增速分别为1.56%、-1.64%。

  近一年内完成重大重组公司对创业板整体业绩贡献占比已下降至8.8%(对应16Q4/17Q1/17Q2占比为14.3%/15.2%/11.4%);另一方面,剔除重组公司后得到前三季度创业板实际内生增速为21.52%(对应17Q1/17Q2增速为16.86%/2.24%),环比已有小幅上升,集运Q3均价不及预期,三季度CCFI综合指数在经历12月下旬高点后,受支线及小航企压价影响持续下滑,单季平均846点,同比增长21%,但较二季度环比仅增长1.86%,其中美线环比增长1.69%,欧线环比增长3.59%。

  (4)2017年全年展望:增速有望稳在24%左右,目前集运已经进入淡季,我们判断环保压力有所缓解后,Q4存在超预期可能,同时长期来看供需关系仍向好,219年将是集运确定性旺季,维持长期看好。

  2.1创业板业绩增速趋于稳定创业板三季报业绩趋于稳定,得益于煤炭整体运量提升,以及运价的提升,大秦第三季度维持了上半年的高增速,前三季度利润同比增长118.7%;相比之下,广深客运业务表现相对较弱,收入仅增长3.96%,同时由于动车组大修带来费用提升,前三季度利润下滑18.45%。

  考虑到创业板两大权重股温氏股份、乐视网的业绩波动对板块增速存在较大扰动,为方便比较我们将温、乐剔除,得到调整后的创业板三季度净利润增速为24.58%(同口径下对应16Q4/17Q1/17Q2增速为32.22%/25.33%/25.65%),整体已经趋于稳定,快递:韵达增速领先,通达系格局仍不明朗。

  板块间横向对比来看,A股主板公司前三季度净利润同比增长19.45%(对应16Q4/17Q1/17Q2为4.48%/2.96%/17.48%),延续2017年以来的回暖势头;中小板净利润同比增长29.33%(对应16Q4/17Q1/17Q2为35.63%/34.5%/28.89%),止跌略有回升;创业板(剔除温氏、乐视)增速为24.58%,虽然今年业绩出现分化,但我们认为快递目前格局尚未定,服务质量和效率仍将是长期胜出的核心竞争力,且圆通的低基数可能将带来其18年业绩的超预期改善;顺丰作为快递领域最具壁垒的企业,前三季度净利润增速为1.81%,其商业件为主、自营为主的模式导致其难以快速扩张,且新布局的冷链、供应链管理等业务短期收益不明显,但我们认为其壁垒优势将帮助其长期维持较高估值。

  供给侧改革推进助力传统周期性行业业绩持续改善,中央环保督查第四轮正在进行,“京津冀2 26进入攻坚期,部分城市上半年污染物浓度不降反生压力巨大,1-12月京津冀PM2.5和PM1分别同比上升1.3%和1.7%,为完成全年目标,压力巨大,攻坚战已经打响,预计会极大提升当地大气治理需求,并加强对高质量环境监测数据的需求,利好环境监测。

  具体行业来看,采掘(前三季度净利润同比增长4875.1%)、钢铁( 425.49%)、国防军工( 134.38%)、有色金属( 112.58%)和机械设备( 15.38%)业绩增速居前;另一方面,公用事业(-22.73%)、农林牧渔(-19.39%)、计算机(-13.9%)等行业则相对业绩承压,受益商品价格回暖,受益环保督查导致行业集中度提升,看好再生资源行业发展。

  创业板三季报净资产收益率为6.52%(对应215Q3/216Q3为6.45%/7.39%),同比下降.87pct。

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